欢迎访问老品牌速配,易记网址:www.lppsp.com

5月18日股市动态

发布时间:2020-05-18 08:35:07发布人:老品牌速配

银轮股份深度研究报告:热交换器行业龙头 迎接全球替代

核心观点:

1) 公司是汽车及工程机械领域热交换器行业的国内龙头,近十年来,公司经营稳健,业绩稳步增长。2010-2019 年,公司营业总收入和归母净利润期间复合增长率分别达到13.8%和9.4%。公司高管大多具备行业国际龙头公司的从业经历,专业性强、行业经验丰富。2019 年,公司被工信部确定为热交换器领域的单项冠军培育企业(第一批)。

2) 配套单车价值量有望逐步提升。公司传统热交换产品龙头地位稳固,通过高端化、模块化升级提升单车价值量;新能源产品覆盖齐全,配套单车价值量高。

3) 公司大力开发新项目,在手订单充足。2019 年公司获得新项目274 个,预计达产后将带来新增年销售收入近35 亿元。公司新能源项目预计全生命周期订单总额超过60 亿元。

4) 公司坚持国际化发展战略,迎接全球替代。受全球汽车销量增速放缓影响,国际整车企业为了降成本开始重新选择供应商,国际零部件供应商因盈利能力减弱选择出售或剥离相关业务,全球零部件供应链体系进入重塑阶段。公司坚持“四个国际化”发展战略,承接产业转移,实现从进口替代到全球替代,有望成为全球化的热管理零部件公司。

5) 盈利预测与投资评级:根据假设条件,我们预测20-22 年公司营业总收入分别为59.8/74.8/83.4 亿元;归母净利润分别为3.3/4.5/5.1 亿元;EPS 分别为0.41/0.57/0.64 元;动态市盈率分别为24.5/17.7/15.7 倍。公司在热交换器和尾气处理领域市场占有率高,将受益于国际热管理巨头逐步退出及新能源汽车持续增长,有望实现从进口替代到全球替代的转变,长期成长空间巨大。首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。

6) 风险提示:宏观经济波动风险;新冠肺炎疫情影响的风险;汽车销量不及预期。

尚纬股份:电缆龙头业绩高增 各业务显著复苏

事件:尚纬股份603333)公布2019 年年报,报告期内公司实现营收20.34 亿元,同比增长29.10%;实现归母净利润1.04 亿元,同比增长78.82%;基本每股收益0.20 元/股,同比增长81.82%;加权平均净资产收益率7.09%,同比增加3.04pcts;经营活动产生的现金流量净额5344.97 万元,2018 年同期为-2.16 亿元。另外,公司公布了2020 年一季报,报告期内,公司实现营收2.06 亿元,同比下滑52.73%;实现归母净利润-1504.74万元,同比下滑178.42%。

各项业务多点开花,推动业绩快速增长:2019 年公司持续加大国内外市场开拓提升市场份额,各项业务全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,全年实现销售收入12.21亿元,同比大幅增长60%;2)轨交方面,2018 年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1 类电缆产品,获得广泛认可,2019 年公司陆续参与了北京、西安、成都等三十余个城市的地铁项目建设,以及沪通铁路、渝怀铁路、京源铁路等十余条铁路项目建设,实现销售收入2.61 亿元,同比大幅增长65%;3)核电及新能源领域,2019 年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站5&6 号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏、风电领域订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入2.45 亿元,同比增长30%;4)电力电缆方面,随着国民经济发展对大规模的电力输送和供应需求的不断提升, 公司加大了在超高压电力电缆的市场开拓力度,2019 年实现销售收入近1 亿元,同比大幅增长389%;5)海外拓展开花结果,18 年公司专门成立了国际事业部,重点拓展一带一路沿线国家,并与大型央企建立战略合作伙伴关系,以联合体的方式共同开发海外市场,2019 年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到2.18 亿元,同比增长28%。

产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:2019 年公司综合毛利率达到21.42%,同比提升2.17pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,其中,普通电缆毛利率19.91%,同比增加4.35pcts,特种电缆22.42%,同比增加1.78pcts。毛利率的提升主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长。另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。2019 年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降4.78pcts,应收账款回收率同比增长12%,公司经营性现金流情况也得到大幅改善。

股权激励业绩高要求彰显信心,2020Q1 业绩承压,后期有望恢复高增:2018 年,公司完成向符合授予条件的135 名激励对象授予954 万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件2018-2020 年净利润分别为0.5/1/2 亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。2020Q1,受新冠疫情影响,公司服务的部分工程项目建设延迟、产品交货延后,导致公司营收和归母净利均出现一定幅度的下滑,但目前公司已全面复工复产,根据公司在手订单情况,新增存货同比增加56.65%,预计Q2 公司业绩有望显著恢复。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年营收分别为28/35/41 亿元,增速分别为38%/23%/18%;归母净利润分别为2.13/2.66/3.14 亿元,增速分别为105%/25%/18%;维持“增持-A”评级,6 个月目标价8.2元。

风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。

光明乳业公司深度报告:守护低温护城河 有望实现二次腾飞

历久弥新,19 年公司业绩表现靓丽,营业收入以及归母净利润双双重拾正增长。19 年公司实现营业总收入225.63 亿元,同增7.52%,重拾正增长,实现归母净利润4.98 亿元,同增45.84%。1Q20 受疫情冲击,营业收入为51.34 亿元,同比下降5.83%,归母净利润为0.77 亿元,同比下降45.35%,一季度受到疫情冲击,消费需求受到抑制,随着复工复产的进行,业绩有望逐步改善。19 年国内非上海区域经销商为3755 个,较同期增加496 个,数量增加显著,助力光明在全国化进程上更进一步。15 年海外业务收入占比9.97%,16-19 年海外业务占比分别为13.85%、19.31%、19.68%、21.93%,海外业务占比持续提高,培养长期动能。

核心竞争优势:1.深耕研发,打造匠心品质。75℃巴氏杀菌技术+法国陶瓷膜过滤工艺,保留牛奶鲜活力。公司曾获“2018 年度国家技术发明奖”、“2018 年度中国轻工业联合会技术发明一等奖”、“2017 年中国乳制品工业协会一等奖”。2.上游奶源凸显价值,光明牧业抢占奶源“制高点”,牧场管理走向全国化。19 年奶源战略布局再进一步,完善华北、华东地区的奶源及生产基地。“千分牧场”评价标准体系,助力提升生乳品质。3.岁月沉淀品牌价值,入选2020 天猫“国货之光”品牌榜。公司拥有国家驰名商标"光明"、"莫斯利安"等一系列较高知名度的品牌。20 年5 月光明品牌上榜天猫2020“国货之光”品牌榜,释放老字号品牌价值。

增长看点一:鲜奶行业前景广阔,凸显低温护城河价值。冷链铸造低温壁垒,“随心订”守护低温入户渠道:1.根据欧睿数据,15-19 年鲜奶销售额同比增长分别为6.13%、8.22%、9.71%、10.67%、11.56%,连续5 年持续增长并迈入双位数增长阶段,欧睿预测鲜奶市场销售额2019-2024 年CAGR 为6.56%,2024 年或达472 亿元,是乳业新的结构增长点,鲜奶行业前景广阔,公司低温护城河优势更加突出。2.冷链公司为其保驾护航,铸造低温壁垒,上海领鲜物流有限公司位列2019 中国冷链物流企业排行榜第7 名。3.“随心订”入户渠道呈现变革,疫情期间线上平台优势凸显。公司竞争优势中的奶源以及研发能力,将与冷链优势、“随心订”入户渠道一起,从四维角度共同守护低温护城河。

增长看点二:莫斯利安产品、营销双升级,重塑品牌生命力。牛奶棚+益民食品一厂收购后显协同效应,老牌新貌再升级。19 年5 月,莫斯利安签约全新代言人刘昊然,7 月结合莫斯利安品牌宣言“源味纯正,只在莫斯利安”,召开新品发布会,产品线全面升级,旗下涵盖低脂肪、花颜美润、沙拉等系列,品牌有望焕然新生。公司收购牛奶棚66.27%股权和益民食品一厂100%股权后,各板块迅速融合,高端面包店开业,冰淇淋风味牛奶以及大白兔奶糖风味牛奶上市,终端反馈良好。

增长看点三:新西兰新莱特主营业务稳步发展,关键财务指标保持稳定。19 年新西兰新莱特实现营业收入49.55 亿元,净利润2.97 亿元。新建的液态乳品生产线及位于北岛的婴儿奶粉生产线已经部分投入运营,同时新西兰新莱特正在积极开辟新客户,期待尽快满产提升整体毛利。

盈利预测及投资建议:公司在低温领域逐渐形成护城河,技术赋能鲜奶产品优势,75℃巴氏杀菌工艺保留牛奶鲜活力;上游奶源在低温趋势下逐步凸显价值,牧场管理面向全国布局;鲜奶业务毛利率较高,有望拉动整体毛利;常温品牌莫斯利安品牌焕新;海外业务培育长期赋能。结合以上,我们预计20-22 年公司营业收入分别为241.77、267.29、301.07 亿元,净利润分别为5.83、7.12、8.85 亿元,EPS 分别为0.48、0.58、0.72 元。给予20 年35 倍PE 估值,对应20 年目标价为16.8 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:原料奶价格上升,鲜奶需求不及预期,行业竞争加剧,疫情带来的不确定性因素,食品安全事件。

微信公众号

老品牌速配公众号

微信客服

微信客服

工作日:08:30-20:00

节假日:12:00-17:00

400-623-5788

微信客服

App下载

  • QQ客服: