客服热线:400-161-3899
首页>行业资讯

今日股市动态

发布时间:2019-10-11 09:02

 招商蛇口

  2019年9月销售数据点评:销售高增长,公开市场拿地谨慎

  公司销售高增长。2019年9月,公司实现销售面积103.6万平米,同比增长43%;实现销售额234.6亿元,同比增长82.0%。公司前三季度销售面积和销售额分别达到833.0万平米和1620.4亿元,已接近去年全年水平,同比增速在龙头公司中较为领先。公司良好的销售成绩,和公司重视去化、加快推货、理性定价都有关系。

  公开市场拿地慎重。公司9月份新增土地合同总价71.4亿元,其中绝大多数通过公开市场获取。拿地权益比较低,公司应占权益仅为40%,权益地价28.7亿元。和公司超过200亿的合同销售额相比,9月起公司拿地显得谨慎。不过,考虑到公司在前海蛇口自贸区、漳州等地大量战略资源储备,确实没有必要大规模公开市场拿地。

  公司已顺利成为中航善达000043)大股东,并积极推进认购中航善达非公开发行股份事宜。公司已经支付现金购买中航善达22.35%的股份,并成为中航善达大股东。以招商物业100%股权认购中航善达非公开发行股份,已经获得国资委批复,并收到国家市场监督管理总局不实施进一步反垄断调查的决定书。我们认为,央企物业管理旗舰有望扬帆启航,公司轻资产服务业务有广阔成长空间。

  公司资金成本优势明显,土地储备优越。目前,尽管我们预计行业融资不会再继续收紧,但融资成本分化仍将严重,公司资金成本具备显著优势。公司位于核心城市的优质土地储备,也将持续助力公司业绩成长。

  风险因素:公司盈利能力下降的风险;公司前三季度可结算资源不足风险。

  投资建议:我们认为,公司作为业内销售增长较快,融资成本较低,资源储备较优,物业管理分拆较早的龙头房企,具备广阔的成长前景。我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测2.56/3.11/3.75元/股,维持公司29.87元/股的目标价(公司NAV38.66/股,绝对估值给予25%的折价,相对估值为2019年12倍的PE,结合相对估值绝对估值计算NAV),维持“买入”的投资评级。

  万科A

  2019年9月销售数据点评:拿地再次减速

  销售增速与行业基本同步,对新城市300778)慎重。2019年9月公司实现销售面积320.7万平米,销售金额492.9亿元,同比分别增长6.0%和11.0%;1-9月份,公司累计实现销售面积3,061.6万平方米,销售金额4,756.1亿元,同比分别增长5.5%和10.2%。公司销售增速小步快跑,与行业平均水平接近。公司对扩展新城市态度十分谨慎,故而销售很难显著超越行业。

  面对融资情势不确定,9月拓展再转谨慎。公司2019年1-9月拿地累计金额达到1916亿元,约为同期销售金额的40%,同比下降12%。不过,由于拿地权益比有上升,权益拿地金额同比上涨18%,新增资源匹配公司销售增长。9月单月,公司公告拿地金额不到180亿,同比环比都大幅下降,也说明公司在融资环境不确定的情况之下,拓展相对谨慎。

  预计新项目盈利能力尚可。公司前三季度拿地均价约为同期销售均价的40%,公司房地价比较为合理。由于公司精细化筛选土地,开发能力出色,资金成本较低,产品溢价能力较强,预计公司潜在毛利率下降的压力要弱于同业。

  新业务投入深度、广度和力度在业内领先。公司新业务在规模上虽无法和房地产开发相比,但细分赛道的成长性却明显超过传统业务。公司在物流地产、物业管理等业务方面,都已经居于各自业内领先位置。公司也逐渐从一家资源型企业,转为资源、服务、投资兼顾的公司。

  风险因素:公司新业务的发展还需要培育。

  销售与行业同步,盈利能力有优势,新业务继续积累。公司在控制传统业务投入,限制新区域拓展的情况下,仍能保持销售规模和行业同步。且由于公司成本和定价的优势,预计盈利能力高于同行。而公司在新业务方面的潜力,在中长期也价值显著。我们维持公司2019/2020/2021年EPS预测3.69/4.44/5.66元。考虑到公司新业务分拆相对慢于同行,我们给予公司2019年9倍PE,即33.17元/股的目标价(原目标价36.26元/股),当前价格26.80元/股。我们维持公司“买入”的投资评级。

  五粮液

  继续打造品质新高度

  近期我们参加了五粮液000858)股东大会并与管理层进行交流,要点如下:

  1、我们认为公司管理层理念较为一致,在以李曙光为核心的集团党委领导下,公司战略聚焦五粮液品质提升,提升公司品牌和产品的“三性一度”,提升五粮液的品牌价值;公司系列酒进一步精简,并通过包装换代的形式区隔五粮液和系列酒,保护五粮液主品牌。

  2、公司决心打造一流品质高度,持续扩大产能和优质酒率。1)公司正持续加大产品品质基础设施投入,并和上游粮食生产企业签约超过百万亩原粮基地。2)公司正在规划新增10万吨产能,为公司长远发展打好基础。3)工艺回归传统,提升基层员工薪资待遇,优秀班组长年薪可达20~30万元,公司认为在优质酒率15%的基础上有望继续提升到20%。

  3、渠道低库存,动态调整经销商覆盖范围和年度任务,打造长期合作机制。1)公司将继续调整400家左右专卖店,吸收优质经销商。2)系列酒处于调整期,公司鼓励经销商做大做强做长远。3)渠道低库存,在保证渠道利润基础上再考虑提价。

  评论

  五粮液品质在持续提升,在第八代五粮液的品质已经有较大提升基础上,我们预期未来2~3年,五粮液品质还有进一步提升空间,从而带动定价能力持续提升。我们认为公司的百万亩原粮基地建设、百万吨储酒工程、传统工艺回归以及生产系统待遇的持续提升将进一步提升公司品质。公司追求高品质的新战略正在付诸行动,我们认为这将进一步拉开与竞争对手的差距。

  产能建设扎实推进,优质酒率持续提升,我们认为这可为公司回归高端酒龙头做基础保障。我们预期未来十年,五粮液公司产能有望达到40万吨,假设优质酒率达到20%,那么五粮液基酒能力将达到8万吨,对应商品酒至少为10.8万吨。

  估值建议

  我们维持盈利预测不变,维持目标价176元,对应2019/20年39.3/30xP/E,当前股价对应2019/20年29.7/22.7xP/E,当前股价有32.57%上涨空间,维持跑赢行业评级。

  风险

  如果五粮液批发价格回调较多,可能增大股价波动。


返回列表>>