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发布时间:2019-10-08 08:42

顺丰控股:业务延续强势增长,下半年旺季可期

  事件: 公司近日披露 8月业务经营简报。数据显示, 8月顺丰快递服务及供应链业务合计营收再度突破 90亿元,达到 91.78亿元,同比增长 28.49%。

  其中,快递业务营收为 86.83亿元, 同比增长 23.06%,供应链业务营收自3月单独列示以来稳步增长, 8月实现营收 4.95亿元,环比增长 7.84%。

  快递业务量 4.01亿件,同比增长 32.78%, 单票收入 21.65元,同比下降7.32%,主要是受特惠专配产品的影响。

  经济业务开拓新产品, 带动业务量持续回升:为应对宏观经济形式的变化, 公司积极调整经营策略, 业务量增速开始进入上升通道, 8月单月增速达到 32.78%, 且首次超过行业均值( 29.3%) 。其中经济件增速较快,8月单月占总业务量的 40%左右。公司自 5月推出均价在 7-8元/件的“特惠专配”产品, 极大地带动了业务量的增长。 该产品主要针对日均量较大的电商大客户, 填补价格区间空白,完善经济产品结构,不断贴近市场竞争。 从月度数据来看,自新产品推出后,公司业务量增速从 4月的6.4%一路上涨至 8月的 32.78%,市占率加速提升。 伴随着下半年快递行业旺季的来临,公司业务量有望持续增长。

  新业务发展强劲,助力公司向综合物流供应商转型: 从 2019年半年报数据看,公司新业务收入占比从去年同期 16.3%扩大到 23.7%。公司在新业务的培育过程中,营收保持高增长态势。 冷运/快运/同城分别实现 54%、47%、 129%的快速增长。细分来看, 冷运业务上半年营收 23.52亿元,聚焦生鲜等农产品、食品、医药等多个领域,通过建设果蔬预处理中心、冷库、优化运输路线、包材研发等措施,提高产品处理效率的同时, 极大的降低产品货损率。快运业务上半年营收 50.72亿元,定位中高端市场,积累了华为、美的、海信等客户并不断深挖细分行业龙头客户。公司拥有直营重货业务和“顺心捷达”加盟业务,上半年货量持续提升,公司预计 2019年有望突破百亿规模。 同城急送业务上半年营收近 8亿元,依托公司品牌形象的优势, 业务量及收入保持高速增长,推出针对中小商家的经济型产品和品牌客户的定制化产品。 标配为 2公里、 55分钟配送时效, 7*24小时服务,起步价 10元/票。主要客户为麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡、必胜客、优衣库、永辉等行业头部客户。 供应链业务包含顺丰新夏晖与顺丰 DHL,收购后双方与顺丰的融合协同开始初见效果, 1-8月营收 26.37亿元,预计全年营收可达 50亿元。公司各业务板块之间积极协同,仓储、运力等资源融合与共享,提升了整体的运营效率,下半年依然看好新业务的表现。

  毛利率稳步向上, 成本管控效果显著: 2019年上半年毛利率 19.82%,较去年同期 18.96%上升 0.86pct,其中 2Q 毛利率达 21.5%。 2019年以来公司通过人员精简、 精准投放资源、线路优化,干线装载率明显提升,达到70%, 运能效率显著提升;另一方面,通过车货匹配平台,运力实现线上采购、招标、价格各环节更加透明,运力成本得到有效优化。此外, 各新产品的投放提升了存量资源和运力的利用效率,进一步巩固和提高公司的竞争优势。

  盈利預測:伴随着“特惠专配”等新产品的不断铺开, 加之生鲜等顺丰优势冷运业务以及快运、同城配送等新业务的持续发力, 顺丰产品结构持续丰富。 此外, 装载率的提升、运力成本的下降、科技赋能、大客户战略 , 将有助于公司提升整体运营效率和服务质量, 随着旺季的到来,下半年盈利能力可期。 我们上修盈利预测, 预计公司 2019-2021年分别实

  现净利润为 56.5亿元、 67.8亿元、 78.9亿元, yoy 分别增长 24%、 20%、16.3%, EPS 为 1.28元、 1.54元、 1.79元,当前 A 股股价对应 PE 分别为30倍、 25倍、 21倍,对此给予买入的投资建议。

  風險提示:宏观经济波动,竞争加剧,新业务发展不及预期。

  光环新网:公司战略布局IDC业务,打开成长空间

  2019年上半年公司云计算业务和IDC业务继续保持平稳增长, 无双科技SaaS业务高速增长, IDC业务公司掌握一线城市优势资源,储备项目较多,未来竞争优势明显。随着5G时代来临和国内云计算市场的快速发展, IDC数据流量中心前景广阔,公司业绩有望继续提升, 给予“买入” 评级。 目标价格25元,对应2020年PE为32倍。

  云计算业务稳步发展,无双科技SaaS业务快速增长: 19年上半年公司实现营收34.56亿元, yoy+24.23%;归母净利润3.92亿元, yoy34.26%。其中云计算业务营收增速超25%,营收占比超7成。子公司光环云数据和光环有云提供AWS产品和服务, 19年上半年AWS业务营收增长约10%,增速放缓主要是受宏观经济下行和降价促销拓展市场的影响。子公司无双科技主营SaaS业务, 19年上半年营收14.24亿元, yoy+42%。 目前云计算终端应用都要基于SaaS服务,在电商零售、在线旅游、生活服务平台、互联 网金 融、媒体平台、传统行业等领域呈现客户多元化, 19年无双科技市占率明显提升实现业绩快速增长。随着无双科技业务规模的不断扩大,公司规划未来无双科技可能出表独立运营,寻求在科创板或海外上市的机会。

  三大核心区域战略布局IDC业务: 2019年上半年IDC业务实现营收7.46亿元, yoy+22.31%, 毛利率56.47%,远高于云计算业务毛利率11.50%,净利润贡献占比近7成。公司把IDC业务作为未来发展重点,未来3-5年规划布局三个区域:京津冀区域机柜增量3-4万个,目前落地项目2万个(与岩峰科技合作的燕郊三期、四期项目);长三角区域机柜增量3-4万个,已经落地的收购上海中可土地和房产,推进嘉定二期项目(规划机柜数5千个);粤港澳大湾区布局2-3万个。另外部署在不属于上述三个区域的地区布局1-2万个。公司战略布局IDC业务,总体规划3-5年有10万个增量机柜,预计未来产品结构持续改善提升盈利能力。

  一线城市IDC机柜储备资源丰富,区域优势明显:公司不断扩大数据中心规模, 19年上半年公司可供运营的机柜数量超3万个,今年重点建设房山项目,目前房山一期数据中心已有部分模块投产,二期项目已进入土建阶段,预计今年底能达到3.9万个机柜,明年底房山项目全部竣工后整体可达5万个机柜。燕郊三期四期和上海嘉定二期项目预计将自后年起逐步释放。据科智咨询-中国IDC圈报告显示, 2018年中国IDC业务市场总规模达1228亿元,同比增长 29.8%,较2017年增长超280亿元,预见未来IDC产业仍将高速发展。由于能耗原因,北京、 上海等一线城市扩建和新建数据中心受到政策限制,而一线城市企业聚集需求量巨大,靠近终端客户网络低延时有明显优势。公司在一线核心区已经储备丰富资源,区域优势明显,为未来业绩增长打下基础。

  盈利预测: 在流量爆发,云计算快速发展和 5G 建设的大背景下, 看好公司作为第三方 IDC 厂商的广阔前景,我们上调公司业绩预期,预计 2019、2020和 2021年净利润分别为 9.04、12.04和 16.16亿元,yoy 为 35.38%、33.24%和 34.21%,折合 EPS 分别为 0.59、 0.78和 1.05元,目前 A 股股价对应的 PE 为 35、 26和 20倍,给予“买入”投资建议。

  风险提示: 1、 云计算业务竞争加剧; 2、 IDC 业务拓展不及预期; 3、政策变化的风险。

  淳中科技603516):募资加码视频大脑“芯”自主研发,借势专业音视频行业景气持续提升、剑指更广空间

  事件: 2019年 9月 28日,淳中科技发布发行可转换公司债券预案,预案中公告,淳中科技本次公开发行可转换公司债券募集资金总额预计不超过 30,000万元(含 30,000万元),募集的资金将主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金项目三个主要项目。

  募资加码视频“芯”自主研发,推动“双”进口替代: 芯片作为显控设备实现功能的核心部件,采购金额占生产产品原材料采购金额比例 50%以上,是淳中科技生产成本中最主要的组成部分。 但是淳中科技所需的FPGA 芯片的核心技术主要集中在赛思灵、阿尔特拉等国外企业手中,因此专业音视频处理芯片的研发是推动芯片实现进口替代的关键布局,也有利于大幅提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等。淳中科技产品及技术领先程度比肩国外巨头 Extron 与 Barco, 目前淳中科技已经顺利实现在军队以及政府领域应用的进口替代,未来随着产品线的丰富预计销售资源的进一步拓展,淳中科技将是国内显控设备进口替代的不二选择。

  专业音视频行业景气度持续提升, 市场空间极大: 据中商产业研究院统计, 2017年中国超高清视频产业总值为 7614.8亿元,预计 2022年,我国超高清视频产业总体规模将超过 4万亿元, 同时据中国 AV 产业论坛数据显示, 2019年我国专业 AV 产业市场空间将达到 2000-2400亿元,淳中科技作为视频显示控制的大脑,是高清视频的赋能者,未来将持续受益于 5G 高清视频以及专业 AV 产业发展。据新思界统计, 2016年,中国显控系统设备的需求规模为 54.78亿元。并且随着下游 行业的快速发展,中国显控系统设备的市场需求增长也较快,年均增速在 10%以上,我们认为,未来我国显控行业有望迎百亿市场空间。

  盈利预测与投资评级: 我们持续看好淳中科技显控业务,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为 3.44元、 4.42亿元、 5.77亿元,归母净利润分别为 1.30亿元、 1.73亿元、 2.26亿元, EPS 分别为 0.99元、 1.32元、 1.72元,对应 PE 分别为 31.71/23.81/18.27X, 维持“买入”评级。

  风险提示: 大额订单量不及预期;下游 行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。



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